内地重心下跌,即便美国反对伊朗核协议

【最新研判】由“均线”延伸出去的思考 原创 米斗研究中心 米斗资讯 米斗资讯
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核心观点均线是对过去某段时间价格运行趋势的描述,而并非对未来价格的预测,归属于后验性指标;和其他技术指标一样,因利用历史数据的缘故,故而具有与生俱来的滞后性。某段时间内,均线和绝对价格的偏离提供的是当前价格运行强弱的描述,而并非阻力位和支撑位的概念。均线是绝对价格的移动平均描述,而价格的形成又基于市场对未来市场的预期,而预期又是基于现有的基本面情况。因此,从长周期的角度来看,某种商品的长周期的均线可以近似地代表该品种的基本面情况。当前大宗商品联动性加强,不同基本面的品种在行情的起点和终点具有较高的同步性,其内生性驱动可能更多的是由短期内资金博弈的结果。然而,在任意一波行情中,不同品种的涨跌幅度却具有较大的差异,即高点和低点并不相同,而这正是由不同商品的基本面差异所决定。我的交易体系是什么?笔者在上一篇文章《关于聚烯烃交易逻辑的读书笔记》中反复提及,无论研究还是交易,都需要形成适合自身的逻辑体系,否则很难获得持续性的正收益。因而在本篇文章中,笔者尝试简单介绍自身的交易逻辑体系,暂且命名为:“依托均线的条件概率判断”。同时,笔者承认,这套交易逻辑存在明显的缺陷,仍旧需要进一步不断更正。首先,均线的计算方式决定了其本质是对过去和当前价格运行趋势的描述,而非对未来的预判。从定义可知,移动平均线(MA)是某段时间内,股票或期货收盘价的算术平均数,并以此类推,用数学公式表达,以20日均线为例:可见,移动平均线的计算运用的是某段时期内的历史价格数据,故此,它和多数技术分析指标一样,具有“天然”的滞后性特征。如MA20运用了前20个交易日数据、MA10运用了前10个交易日数据等等,以此类推。因此,笔者认为,单纯的依靠均线来对未来价格走势进行预测,并不具有可靠的理论依据。另外,某段时间内,均线和绝对价格的偏离提供的是针对当前价格运行强弱的描述,广义上的“均线支撑”和“均线压制”的说法并不具有坚实的理论依据。具体来看(下述价格单位均为元/吨,为简便阅读而进行忽略),若前5个交易日聚丙烯收盘价分别为8000、8100、8200、8300、8400,则MA5为8200,显示当前8400的价格超过5日平均水平,价格表现较为强势。如果说此时8200的5日均线成为价格的底部支撑;那么紧接着,如果在下一个交易日,价格下跌至7900,则MA5均线变为8180;此时,绝对价格在MA5之下,难道说此时均线变成了对价格压制吗?故此,可以明确的是,广义上的“均线支撑”和“均线压制”说法并不具有坚实的理论依据,只是固定时段价格均值的描述,而非预测。无论是技术分析还是基本面研究,都是在某个固定的时间尺度上进行研究分析的。笔者认为,不同周期的均线代表不同周期的趋势变化,如果运用MA30为尺度来进行周期性研究,则我们所考虑的周期是月度;如果用MA90为尺度来进行研究,则我们所考虑的周期是季度等等。上图中,笔者刻画了大商所塑料期货主力合约的收盘价格60日移动平均价格走势,即MA60。可以发现一个明显的现象:如果将MA60和绝对价格的交叉点标记为红色圆点,则每两个相邻的红色圆点的间距是1-3个月不等。而每两个相邻的红色圆点即为一个周期,而绝对价格向均线的回归也体现了基本面均值回归的思想。其次,正如上文所述,均线是绝对价格的移动平均描述,而价格的形成又基于投资者对未来市场的预期,而预期又是基于现有的基本面情况。因此,从周期的角度来看,某种商品的均线可以近似的代表该品种的基本面情况。但是,需要注意的是,这里笔者所说的均线是长周期情况下的均线,并不是任何周期的均线都代表基本面的趋势。因为任何价格都是受基本面以及情绪面的影响,只有把情绪影响为主的周期过滤掉才能反应基本面趋势。从上面两张图对比来看,螺纹和塑料期货主力合约的绝对价格走势多数时间维持一致;同时,两者的均线波动趋势多数时间也比较吻合。从均线角度来看,这是基本面和宏观面(宏观预期、工业部门库存轮动周期)共同作用的结果。具体来看,观察图1和图2,我们注意到,图中蓝色阴影部分,显示2015年上半年塑料整体走势偏强,均线呈现上涨趋势;而螺纹钢主力在同期维持下跌趋势。此时,两者走势分离。另一个现象是,图1和图2中的灰色阴影部分,在2014年中旬后的下跌过程中,塑料主力下跌幅度明显大于螺纹钢,主要表现为60日均线向下的斜率较大。这是因为2014年中旬OPEC宣布坚持不减产政策,直接利空原油和能化产品,导致对塑料的利空影响偏大。因此,均线此时也反应了基本面的差异。除此之外,虽然短周期的波动方向和启动时点多数时间一致,但是在每一轮周期中,绝对价格波动的幅度却从来不一样,而这部分正是由基本面所决定。简单来说,基本面解释的是在任意一波行情中,不同基本面的商品波动的幅度差异,即高点和低点的差异性。举个例子,图1和图2中红色阴影部分中,2017年6月23日至2017年9月5日,螺纹钢期货主力和塑料期货主力呈现单边上涨趋势;其中,以收盘价来计算,螺纹钢主力从3104元/吨上涨至4084元/吨,涨幅980元/吨,约31.57%;塑料主力从8730元/吨上涨至10440元/吨,涨幅1710元/吨,约19.59%。可见,虽然两个品种在上涨行情启动和结束的时点保持一致,但是涨价幅度却相去甚远,而这正是由基本面的差异所决定(这里不再赘述两者基本面的差异)。如果将价格上涨或者下跌的波段进一步等分为四个区间,基本面因素可能只能解释1-2个区间范围的波动,其余的1-2个区间则可能是投机性需求炒作导致,即市场过度超调后的结果,亦或是由亏损盘被迫止损出场引起。图4中,笔者统计了2007年10月29日至2017年10月16日共计2425个交易日的塑料期货主力合约收盘价数据。其中,蓝色线条代表塑料期货主力收盘价走势,红色线条代表其收盘价的60日移动平均线,绿色阴影部分代表绝对价格和MA60的偏离程度,即当价格在均线上方,则绿色阴影部分为正值;当价格在均线下方,则绿色阴影部分为负值。从数据上看,在统计范围内的2425个交易日中,价格在60日均线上方运行的有1297个交易日,其余1128个交易日绝对价格在60日均线下方或是和均线重叠。另外,观察图4我们发现,绝对价格和均线存在一定的均值回归现象,因此,笔者在图3中针对绝对价格和60日均线的偏离程度进行了数据分布的刻画,发现其和正态分布有一定的吻合性。在统计范围内,偏离度的均值是-34,一个标准差是818(数据统计范围是2007年至2017年十年数据,而2008年、2009年受宏观经济影响较大,导致了数据的部分失真性,同时较长周期的数据统计存在数据的时间区域性问题,并不能直观反映短期)。除2008年、2009年、2014年等受宏观经济冲击影响较大的年份外,在多数时间里,当塑料期货主力绝对价格和其MA60偏离度达到约1000元/吨,即1.264个标准差之外,其偏离度便存在回归的可能性。我们知道,正态分布下在均值附近正负一个标准差之内的概率是68.2%。因此,如果按照正态分布的概率进行统计,那么可以说当偏离度达到近1000元/吨时,约有70%-75%的概率存在绝对价格向60日均线回归的需要,而这种回归可以是价格上涨的拐点,也可以是价格下跌的拐点。总而言之,绝对价格和均线偏离度的回归起点,也是价格的拐点。因此,如果从统计角度来说,基本面能解释的可能是0.632个标准差之内的行情,而在0.632到1.264个标准差之外的行情则更多的是投机性需求或者止损盘离场导致的意外不可预测因素。另外,更进一步,为了避免数据过长导致的失真性问题,笔者统计了2015年1月至今的678个交易日数据,发现其绝对价格和均值的偏离度均值为36,标准差为526;那么,如果以1000元/吨的偏离度作为均值回归的起点,则是属于接近两个标准差的情况,即当偏离度达到约1000元/吨,约有90%-95%的概率出现回归,这也进一步证实了笔者的观点。我的投资逻辑是:依托均线的条件概率判断,并且,在条件概率下,左侧和右侧思路的结合。这里笔者再次重提一下上一篇文章中的观点,即“市场预测的最终问题,都是‘结果A的概率问题’,但是并非单纯的涨跌概率;而是在多重条件B下,价格上涨和下跌的条件概率。”但是,再往细节处思考,条件B又可以分为左侧条件和右侧条件,即基本面研究和技术面研究,用数学语言表达:基本面研究可以说是左侧思路,是对未来的预测。我们知道,基本面一方面是对当前产业情况的描述;另一方面,则是对后期产业链情况的预测,包括检修、新装置投产影响的国内产量,内外价差、全球贸易流向导致的进出口量变化,以及终端消费等需求的预测。但是,如果只依靠基本面去操作,很可能发生的情况是判断对了行情,但是却没有赚到钱。技术分析则是右侧思路,是对当前价格趋势和市场状态的描述。再次以螺纹钢和塑料价格走势为例,我们发现,就近几年的情况来看,多数时间内螺纹和塑料的价格上涨或下跌的启动时点都是比较一致的;那么,这种价格波动高度同步性的内生性驱动主要来自哪里?笔者认为,行情启动和结束同步性的内生性驱动可能主要是由资金博弈的现象所引起,而这种驱动更多的跟踪指标可能是盘面的信号,包括成交量、持仓量、MACD、KDJ、CCI、RSI等技术指标所反映。那么,在笔者看来,只有当右侧条件概率B和左侧条件概率B都满足对价格方向性指引的时候,则成为在某一时段内,具有操作意义的信号,这也是如何将基本面和技术面相结合的内在逻辑。举个例子,上面图1和图2中蓝色虚线标注出的左侧部分,即2016年以前,我们注意到,塑料主力绝对价格和均线多次上穿、下穿,而螺纹钢主力绝对价格在多数时间里在均线以下运行。彼时,如果只看到绝对价格和均线的偏离,单纯的认为价格要向基本面回归,则在螺纹钢多单的操作上则可能面临较大的亏损。这是因为单纯的技术分析忽视了对该商品基本面的分析,我们知道,2009年后螺纹钢扩能较多,进而在2011年之后开启了较长的去库存、去产能周期,直至今日,政府依旧在进行针对黑色系商品的供给侧改革。超量的供给成为主导螺纹价格运行的核心矛盾,进而使得价格对其他基本面因素的弹性不足,维持持续性下跌的趋势,日K线空头排列并长时间在均线下方运行。最后,笔者想说的是,当前市场中各种交易流派众多,有基本面研究交易的、有按照技术指标交易的,还有量化投资、高频交易的等等,不胜枚举。但是,任何一种交易理念和逻辑,都存在最核心的一个基石,其余参数的调整只是为了更加适应交易者自身的特性。同时,也没有一种理论或是系统可以解释和适应所有的行情,只有不断的尝试、试错,并且深刻认识到了交易系统的缺陷性,才能进一步的提高正收益的预期。《卖油翁》节选—-宋.欧阳修康肃问曰:”汝亦知射乎?吾射不亦精乎?”翁曰:”无他,但手熟尔。”康肃忿然曰:”尔安敢轻吾射!”翁曰:”以我酌油知之。—END—往期回顾最新研判丨《关于聚烯烃交易逻辑的读书笔记》

【1010快讯】OPEC秘书长:石油市场正在迅速重新平衡 米斗运营中心 米斗资讯
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「国际原油」OPEC下次政策会议将于11月30日在维也纳举行,届时将讨论如何帮助油市重归均衡等议题,其中市场关注重点是减产协议能否得到进一步延期。OPEC秘书长巴尔金都(Mohammad
Barkindo)周日(10月8日)发表讲话称,2018年OPEC和其他产油国可能需要采取“一些非常规举措”,来恢复油市的平衡。巴尔金都表示,目前正考虑是否将减产协议延长至2018年3月底之后的选项,同时更多的产油国也将加入到减产协议中,这一切都将在11月会议上得到讨论。石油输出国组织(OPEC)秘书长巴尔金都(Mohammad
Barkindo)周一(10月9日)表示,由于OPEC坚守限产协定,石油市场正在迅速重新平衡,已经几乎完全消除精炼油品供应过剩的情况。“大宗商品之王”加特曼再度看空油价。加特曼(Dennis
Gartman)周一(10月9日)接受采访时表示,“所有的东西都是对等的,如果情况继续保持现在这样,油价可能会延续下行的趋势”,看空原油。「塑料科技」近日,韩国首尔延世大学研究人员采用DNA制造出更好的有机薄膜,用于癌症治疗和健康监测。它不仅具有所有硅基设备的功能,还与活体组织更加兼容,未来将应用于医疗电子和光子学设备等领域。近日,英力士与Agilyx签署了一份联合协议,在利用Agilyx化学制品回收技术的基础上,在美国研发一种聚苯乙烯(PS)回收工艺。「塑料政策」商务部贸易救济调查局发布预警信息,近日,美国科慕有限公司(Chemours
Company FC
LLC)向美国商务部和美国国际贸易委员会提出申请,要求对原产于中国和印度的聚四氟乙烯树脂(polytetrafluoroethylene)进行反倾销调查,同时对印度的被调查产品进行反补贴调查。「数据」国家发改委网站近日发布的数据显示,2017年8月,化工行业增加值同比增长3.9%,增速同比回落4.8个百分点。主要化工产品中,乙烯产量同比增长14.5%,初级形态的塑料、合成纤维产量分别增长8%和10.1%。「政治」由于美国总统特朗普(Donald
Trump)上周批评伊朗违背伊核协议精神,令市场燃起对“美国退出伊朗核协议”的忧虑。不过,国际知名投行高盛集团(Goldman
Sachs)对此表示,即便美国反对伊朗核协议,对伊朗原油供应的影响也是有限的。—END—

甲醇周报(10.09-15):成本支撑供应收缩,甲醇偏多对待 原创 米斗研究中心
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浙江明日控股集团股份有限公司下属专业资讯窗口 「利多」1.
焦企限产、装置检修,甲醇开工率降低,产区企业库存维持低位;2.
华东到货有限,港口库存下降,港口和内地套利窗口关闭,可流通货物较前期走低;3.
传统下游重心尚可,甲醛、醋酸利润较好,
开工变化不大,部分地区下游有补货;4.
商品整体先跌后涨,黑色系反弹幅度较大,市场氛围好转。「利空」1.
部分厂家急于出货,市场心态不佳;2.
现货市场做空氛围较浓,陕蒙上半周两家齐跌,内地重心下跌,山东跌幅较大;3.
丙烯价格下跌,甲醇制烯烃开工较节前下滑,影响需求。「综上」国内商品整体先跌后涨,黑色系反弹幅度较大,市场氛围好转,甲醇主力期货合约低位宽幅震荡。EIA原油库存、钻井平台数下降,冬季需求预期向好加上OPEC对减产的言论推动原油上涨。但美国原油产量预计增加,供应压力制约原油涨幅。原油震荡上涨,利多化工品。供应方面,焦企限产、装置检修等原因,甲醇开工率降低,节后开工率63,79%,环比下降2.75%;华东到货有限,港口库存56.21万吨,环比减少7.31万吨,降幅11.51%,可流通货将前期走低。国际甲醇装置开工略有提升,沙特一套装置重启,马来西亚、印尼以及文莱等地装置9-10月份检修计划,内外盘延续倒挂。现货方面,内地企业库存维持低位,但部分厂家急于出货,市场心态不佳,现货市场做空氛围较浓,陕蒙上半周两家齐跌,内地重心下跌,山东跌幅较大。需求端,下游重心一般,甲醛、醋酸利润较好,
开工变化不大,部分地区下游有补货;丙烯重心下跌,甲醇制烯烃开工较节前下滑,需求减弱。甲醇基本面情况尚可,黑色大涨,商品氛围好转的情况下,预计将延续反弹,操作上建议适当持有多单。—END—

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